先週、このブログでずっと不思議なことを追いかけてたわよね。「日本も利上げした。アメリカも利上げした。なのに、円は下がる(円安)」。
今週、その構図が、さらにハッキリしたの。円は、再び1ドル158円台へ。先週、日銀が政策金利を31年ぶりの1.25%まで上げたのに、円高になるどころか、円安。「日本、金利上げました！」「アメリカ、もっと上げるかもです！」——はい、努力賞だけ置いときますね、という展開よ。
犯人を、ひとりに絞るなら。「日本が弱い」んじゃないの。アメリカが強すぎて、FRB(米中央銀行)がまだ利上げを続けそうだから。今日は、この”風が全部アメリカから吹いてる”状況を、5つのニュースを1本の線でつないで、解説していくわね。
すべての起点：アメリカの経済が「強すぎた」
今回の連鎖の、いちばん最初のドミノが、これ。9月23日に出た、アメリカのPMIという指標なの。
PMI(購買担当者景気指数)っていうのは、企業の現場の人たちに「景気、良い? 悪い?」と聞いて数字にした、景気の体温計みたいなもの。50を超えれば「良い」、下回れば「悪い」。その9月の速報値が、なんと58.4。2021年7月以来、5年超ぶりの高さなの。
PMI 58.4。50を超えれば「景気拡大」なのに、58.4よ。アメリカさん、景気の健康診断に来たら、先生に「元気すぎます。ちょっと座ってください」と言われるレベル。しかも厄介なのが、売上だけじゃないの。新規の注文も増える。雇用(採用)も、4年以上ぶりの速さで増える。そして——企業が払うコスト(仕入れ値)も、約4年ぶりの速さで上がってた。景気「絶好調です！」、インフレ(物価高)「私もです！」。……お前は、ついてくるな、なのよ。景気が良すぎて、インフレまでぶり返す。これが、今回の全ての始まり。
ドミノ2枚目：「FRB、10月ももう一回利上げするかも」
強い景気＋ぶり返すインフレ。この2つがそろうと、市場はこう考えるの。「FRB、これはもう一回、利上げするしかないわね」。
思い出して。FRBは、つい先週(9/16)、3年ぶりの利上げをしたばかり(政策金利を3.75〜4.00%へ)。市場は当初、「まあ、当分おしまい？」と半信半疑だった。ところが、この爆強PMIで、空気が変わったの。10月28日の次の会合で、2会合連続の利上げがある——その確率が、PMI発表前の”5割前後”から、発表後は”7割”方向へ、ぐっと切り上がった(数字は調査機関で幅があるけど、方向は明確に「上げるかも」へ)。
先週、上げたばっかりなのよ。FRB「利上げしました」→市場「これで一旦終了?」→アメリカ経済「PMI 58.4でーす🙋」→FRB「……」→市場「もう一回ですね」。景気が良すぎて、金利を上げられる。なんという、贅沢な悩みかしら。(ちなみに、9月会合でFRB自身が”年内あと1回”の利上げを示唆してたので、PMIだけで突然生まれた話しでもないの。)
ドミノ3枚目：アメリカの金利が、約20年ぶりの水準に
その観測が、アメリカの国債の利回り(金利)を、跳ね上げたの。
なかでも象徴的なのが、5年もの国債。利回りが一時5.03%まで上昇して、2007年以来、約20年ぶりに5%台へ。2023年の高値(4.99%)すら超えたの。長めの10年ものも、5%を超えてきた。金利が「20年ぶり」の世界に、入ったのよ。
アメリカ国債、5年で、利回り5%。株じゃないの。暗号資産でもないの。アメリカ政府にお金を貸すだけで、5%。そりゃ世界のお金も、「すみません、円ちゃん。あなたが嫌いなわけじゃないのよ。でも、向こうは5%なの」ってなるわ。恋愛じゃないの。利回りなの。こうして、ドルが、あらゆる通貨に対して買われる——「ドル全面高」が起きたの。
ドミノ4枚目：円は158円台へ
そして、最後のドミノが、円。「ドルが全面高」ということは、その裏側で、円は売られる。ドル円は、158円台まで下落したの。
ここで、先週の復習ね。為替は、「今日の金利」だけじゃなく、「これから金利差がどう動くか」で動くの。先週、日本は金利を1.25%に上げた。えらい。これだけなら、日米の金利差は縮まるはずだった。ところが横を見たら、アメリカが「あ、うち、次も上がるかも」と、エスカレーターに乗っていた。市場が見てるのは、その”これから”。日本が1.25%まで上げても、アメリカでは「次も、その次も」が意識されて、米5年債は5%突破。日本、頑張った。アメリカ、頑張りすぎた。円、巻き込まれた——そういうことなの。
先週「レートチェック(当局が電話一本で牽制)」までやったのに、その効果すら、この”強すぎるアメリカ”の前では、かすんでしまった。
おまけのドミノ：原油と日本株
さらに厄介なのが、エネルギー。ブレント原油は、一度100ドルを割ったものの、イラン情勢とホルムズ海峡をめぐる不透明感から、再び上昇。ディーゼル(軽油)など石油製品の供給も、逼迫してる。つまり日本から見ると——ドル高です。円安です。原油も高いです。……ちょっと待って。輸入業者に、何の恨みがあるの。
一方で、意外なのが日本株。日本は9月21〜23日が休日(シルバーウィーク)で市場がお休みだったの。その間、アメリカではAI関連株への期待でナスダックが最高値をつける場面もあって、日本株には、AI株高と円安が、支援材料になりうる。ただし、米金利の急騰は、株の割高感には逆風。AI「株、上げます」、円安「輸出株、上げます」、米金利「ちょっと失礼、株の首、締めます」。
市場、登場人物が多いのよ。
日本のあたしたちへ
「アメリカの景気とか金利とか、遠い話し」——そう思うわよね。でも今回ほど、それがまっすぐ、あなたの財布につながってる話しよ。3つだけ持って帰って。
① 円安→輸入物価、また上がるかも
158円台の円安は、あたしたちの生活に、じわっと効いてくる。日本は、エネルギーも食料も、多くを輸入に頼ってるから。円が安いと、同じものを買うのに、より多くの円が要る。しかも今、その輸入する原油まで上がってる。円安はニュース番組では「為替市場」だけど、家に入ってくると、名前を変えるの。電気代。ガソリン代。スーパーの値札。……為替、勝手に家庭訪問してくるの、やめてほしいわ。この秋から冬、また値上げの波がくるかも、と心の準備だけはしておいて。
② でも、円安は”全部悪”じゃない
一方で、円安には良い面もあるの。あなたの新NISAに、S&P500やオルカンのような外貨建て資産が入ってるなら、現地の資産価格が同じという前提では、円安は、その円換算の評価額を、押し上げる方向に働く。ドルの資産が、円で見ると増えるから。日本株も、円安が追い風。スーパーでは円安に殴られ、NISAを開いたら円安に慰められる。同じ円安なのに、玄関によって態度が違うの。経済って、二重人格なのよ。だから「円安＝損」と単純に思い込まないで。あなたのお金が”どこにあるか”で、円安は敵にも味方にもなるの。
③ 「強いアメリカ」は、いつまで続く? を見ておく
今回の円安の”大元”は、アメリカの景気が強すぎること。ということは、この先の分かれ道は、「アメリカの強さが、いつまで続くか」なの。もし今後、アメリカの景気が減速し始めたら、利上げ観測は後退して、金利が下がり、ドル安・円高に振れる可能性がある。逆に、強さが続けば、円安も続く。だから、円高を待って毎朝ドル円だけ見てても、答えは半分しか分からないの。見るべきは、その後ろ。米景気→インフレ→FRB→米金利→ドル→円、という流れ。円ちゃん本人より、円ちゃんを振り回してる”アメリカ彼氏”の機嫌を見る。面倒な恋愛だけど、為替って、だいたいそういうものなのよ。
今日のまとめ
- ドル円は9/23に158円台へ下落。158円台自体は日銀利上げ日の9/18にも一度つけており「再び」の水準。先週の日銀利上げ(31年ぶりの1.25%)後も円安が続き、主因は日本側より米国経済の強さと利上げ継続観測による「ドル全面高」
- 起点は9/23発表の米9月PMI速報。総合58.4は2021年7月以来(5年超ぶり)の高水準で、製造業57.0・サービス58.7。新規受注・雇用が加速する一方、投入コスト(インフレ)も約4年ぶりの速さで上昇
- 強い景気＋ぶり返すインフレを受け、10/27-28のFOMCでの追加利上げ観測が上昇(発表前の5割前後から7割方向へ、数値は調査機関で幅あり)。FRBは9/16に3年ぶり利上げをしたばかりで、9月会合でも年内あと1回を示唆していた
- 米金利が急騰。5年債利回りが一時5.03%と2007年以来約20年ぶりの5%台(2023年の4.99%も上回る)、10年債も5%超。5年債入札の需要は低調。金利上昇がドルを全面高に押し上げ、円を158円台へ
- 原油(ブレント)はイラン情勢・ホルムズ海峡の不透明感から再び上昇し、ディーゼル等の供給も逼迫。日本株は連休(9/21-23)明けで、AI株高・円安が支援材料になりうる一方、米金利急騰は株の割高感に逆風
- 日本への影響:①円安＋原油高で輸入物価(ガソリン・電気・食品)に再上昇圧力②ただし円安は外貨建て資産(米国株)の円換算評価や日本株には追い風で、立場により敵にも味方にも③円安の大元は「強い米経済」。円高転換を待つなら見るべきは日本より米国の経済指標
先週、日本は31年ぶりの利上げをした。ちゃんと、前に進んだ。でも、世界というプールの中では、日本がクロールで頑張っても、アメリカという大波が、逆から押し寄せてくる。今回158円台を押した最大の風は、日本からというより、アメリカから吹いてる(もちろん、日銀の慎重姿勢も円には逆風だけどね)。この構図を知っておくだけで、ニュースの「円安！」に、いちいち動揺しなくて済むの。大事なのは、波を止めることじゃなくて、自分がどっち向きに浮いてるかを、知っておくこと。輸入で損する分と、投資で得する分。あなたの家計の”収支”を、静かに見ておきましょ。
世界がどう動こうと、自分の足元だけは整える。それだけ。
Japan kept swimming. America sent a bigger wave. The yen got swept away.
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※本記事はBloomberg、S&P Global、Reuters、Trading Economics、ActionForex等の公開情報をもとに構成しています。為替・金利・株価・原油などの数値は報道時点の速報値であり、時間帯により変動します。PMIは速報値で確報で改定される場合があります。利上げ確率は市場が織り込む見通しで、調査機関により差があり、確定ではありません。投資判断はご自身の責任で。
